记者|鄢银婵口述疯狂互换的经历

　　一家领有164年历史的老字号眼镜品牌，正试图借助本钱阛阓杀青“老树新芽”。

　　近日，毛源昌向港交所递交上市恳求。打开毛源昌的招股书，这棵“老树”的根系却有些出东谈主料思——这家创举于1862年的眼镜品牌，如今的执行规章东谈主竟是13岁便闯荡西北、从甘肃兰州一家小店起家的浙江瑞安商东谈主金增敏。

　　金增敏掌控下的毛源昌，手捏“中华老字号”牌号，但该中枢品牌收入占比仅约15%，而近三分之二的收入都依赖于第三方品牌。在此情况下，毛源昌比年的举座事迹进展被好多同行甩在“死后”，2025年公司事迹有所反弹，但这背后，管制加盟费助力不少，若剔除该笔一次性计谋收费，公司年内利润仍不足2023年。

　　一边是举座事迹增长乏力，另一边却是递表前的大额分成。

　　2025年1月和2026年1月，公司共计派发现款股息逾6924万元，占三年累计年内利润的近72%，其中一次分成致使当先过去年内利润的两倍。这个百年品牌，究竟是真金字牌号，如故金增敏家眷的“支款机”？

　　实控东谈主“起家”

　　毛源昌眼镜的故事，始于1862年的杭州。一个叫毛四发的绍兴东谈主开了一家眼镜铺子，在尔后100多年里，这家铺子竟长成了浙江地界的“眼镜一哥”，还在2006年被商务部认定为“中华老字号”。可是，这个底蕴深厚的品牌却在2012年迎来了气运鼎新点。一位在甘肃兰州起家的温州东谈主金增敏，借助国企改制契机成为毛源昌的执行规章东谈主。

　　金增敏的交易起首颇为罕见。他1973年出身，在1986年刚满13岁时，便闯荡大西北，在甘肃兰州租出了一间门店，开了一家名为“科达眼镜”的小店，成为创业生活的开端。1996年，他谨慎创立了兰州科达眼镜光学有限累赘公司，并将“科达”发展成为兰州当地颇具重量的区域性眼镜零卖连锁品牌，自后该品牌重塑为“兰科达”。

　　在兰州站稳脚跟后口述疯狂互换的经历，金增敏杀了一个“回马枪”，回到家乡浙江。2011年，他与瑞安老乡黄传祥联手，共同参与杭州产权来回所的一场公开拍卖，方向即是毛源昌眼镜75%的国有股权。最终，代表两东谈主的瑞标集团经过11轮竞价，以7900万元的价钱胜出。可怜的是，黄传祥自后厌世，金增敏便通过杭州达盛昌收购了该部分股权。

　　2012年8月，来回完成工商变更，毛源昌的股权结构变为金增敏持股75%，杭州实业投资（国资）持股25%。一位从兰州零卖阛阓摸爬滚打起来的商东谈主，就此谨慎执掌了这个百年品牌。

　　8年后，本钱运作的齿轮运行加快。2020年8月，上市主体“浙江毛源昌眼镜有限公司”诞生，行动毛源昌控股的全资子公司。2021年12月，公司又收购了金增敏起家的兰州科达一都股权，含羞草网站将“科达”眼镜业务整合进集团河山。2024年4月，公司改制为股份有限公司，为上市铺平谈路。

　　值得一提的是，毛源昌在递交上市恳求前的近两年内，股权运作往往，中枢高管密集入股。2024年2月，公司估值约4亿元，金增敏配偶完成里面股权转让，高管柯金良以2000万元受让5%股权；同庚11月，具有杭州国资布景的杭州实业投资入局，进一步推高了公司估值；2026年2月，柯金良、廖鹏、周文栋、刘立菲、杨红等高管与中枢东谈主士再度集体增资认购。

　　从股权结构来看，金增敏与妃耦彭好意思柳为毛源昌一致行动东谈主，通过毛源昌控股、杭州达盛昌、杭州双州、杭州毛四发等多个主体，共计规章公司78.38%的表决权，酿成完全控股。同期，公司贬责也有家眷化颜色，金增敏本东谈主身兼董事会主席、CEO（首席扩充官）、总司理三职，彭好意思柳出任CFO（首席财务官），男儿Jin Lei担任扩充董事、居品总监，摊派供应链。一家三口，紧紧掌控着公司接洽的全过程。

　　拟港股上市

　　值得得当的是，这次冲刺港股并非毛源昌初次尝试叩击本钱阛阓的大门。

　　招股书败露，公司曾于2023年底运行蓄意在新三板挂牌，并礼聘了专科参谋人进行初步评估及筹备。但在2024年年中，91午夜在线观看免费免费韩剧在线这项筹备责任被谨慎驱逐。

　　如今转谈港股，毛源昌在招股书中所呈现的数据与外界固有的“眼镜暴利”存在一些偏差。

　　2023年至2025年口述疯狂互换的经历，公司收入分辨为2.72亿元、2.50亿元和2.65亿元，而年内利润则在3712万元、1805万元和4118万元之间轰动。请问期内（2023年至2025年），公司毛利率永远在57%以上，但净利率在2024年却低至7.21%，2025年回升至15.52%。

　　高毛利率、低净利率的落差，源于用度对利润的吞吃。2023年至2025年，销售开支分辨为9750.6万元、1.05亿元及1.01亿元，销售开支占收入的比例分辨为35.84%、42.03%及38%。

　　此外，公司收入主要来自处方眼镜，该品类各期收入占比分辨为79.7%、80.1%及79.6%，但处方眼镜的收入却从2.17亿元下跌至2.01亿元后再回升至2.11亿元。对比同行公司博士眼镜（维权）、明月镜片所败露事迹，最近三年的复合增速均超5%，而毛源昌的三年复合增速为-1.3%。

　　事迹进展不足同行的背后，是毛源昌比年新开门店的盈利才调下滑。请问期内，公司开设了21家自营店，其中19家在终末执行可行日历仍在运营。2023年新开了12家自营店，2023~2025年平均每家年收入为110万元、147万元及165万元。而2024年新开的7家自营店，首年收入平均仅为30万元。2025年新开2家自营店，首年收入平均为88.4万元。

　　牺牲门店的数据更引东谈主眷注。到2023年、2024年及2025年，仍在运营的牺牲自营店数量分辨为8家、11家及6家，且所有牺牲门店均于请问期内开设。同期，公司已分辨关闭1家、1家及3家事迹欠安的牺牲门店。新开店的存活率正鄙人降，扩展的质地正在恶化。

　　单从收入来看，比较2024年，2025年有企稳迹象，但这背后却有“加盟管制费”助力。

　　招股书败露，2023年至2025年，加盟管制费分辨为235.1万元、235.8万元及1021.5万元，2025年加盟管制费同比暴涨333.21%。公司说明称，2019年引入加盟管制费轨制，但直到2024年末才运行大面积落地。2025年起向浙江省内165家加盟店营救开征6%管制费。这笔“新开征”的用度为2025年孝顺了约785.7万元的增量收入。

　　线下门店拓展乏力，线上渠谈也险些缺失。2023年至2025年，公司线上零卖收入分辨为323万元、410.2万元及174.5万元，占收入的比例分辨为1.3%、1.5%及0.7%。牺牲终末执行可行日历，仅通过1家天猫网店及微信小智力销售眼镜居品。

　　《逐日经济新闻》记者稽察其天猫店，销量最高居品为一款售价46元的老花眼镜，30天已售超200件。而博士眼镜2025年上半年线上收入已达1.15亿元，同比增长32%。毛源昌的渠谈结构骨子上是完全依赖线下门店，全渠谈转型尚未起步。

　　相接大额分成

　　顶着“中华老字号”的金字牌号，但毛源昌却没能将这份百年声誉确凿回荡为自有品牌的阛阓竞争力。

　　招股书泄露，公司所销售的九个自有品牌眼镜系列，一都由采选的第三方OEM供应商进行想象及分娩，毛源昌仅提供镜框尺寸、材料、配色决议以及镜片参数等基础规格。2023年至2025年，自有品牌（包括处方眼镜和制品眼镜）的收入占比分辨为31.4%、28.4%和28.1%；而第三方品牌收入占比分辨高达65.2%、67.6%和65.4%，孝顺了公司收入的近三分之二。

　　而在自有品牌中，顶着“中华老字号”阵势的中枢品牌“毛源昌”，请问期内其收入占比仅为15.2%、15.1%和14.8%。这家领有164年历史的老字号，收入结构更倾向于第三方品牌眼镜的区域经销商，百年千里淀的品牌价值，并未灵验回荡为自有居品的溢价才调。

　　此外，毛源昌的区域性特征也极端彰着。公司有78家自营店、194家加盟店，其中大部分位于浙江省及甘肃省。2023年至2025年，来自这两个省的共计收入，分辨占公司总收入的95.4%、95.2%及95.1%。

　　公司高度依赖两省阛阓，跨区域扩展才调存疑。把柄招股书，公司接洽于2026年下半年、2027年及2028年分辨开设约5家、9家及11家自营店，且一都聚焦于杭州、兰州、绍兴这三个已有上风城市。

　　值得一提的是，这次毛源昌赴港上市募资用途恰是上述开店接洽。记者梳剪发现，比较请问期内新开21家自营店，公司改日开店接洽举座仍比较严慎，也令阛阓眷注毛源昌上市募资的必要性究竟有多大？

　　毛源昌还在递表前实施大额分成。招股书败露，2025年1月、2026年1月，公司先后两次宣派并支付现款股息，金额分辨为3702.62万元、3221.70万元，两年共计分成6924.32万元。这一数额相当于2023~2025年三年共计年内利润的71.9%，其中2025年头的分成金额致使当先2024年年内利润的两倍。

　　而金增敏配偶通过多层持股主体共计规章公司78.38%表决权，有超5400万元分成资金最终流向执行规章东谈主家眷。

　　一边是严慎扩展、募资开店的“缺钱”姿态，一边是递表前大手笔分成、险些“分光”累计年内利润的操作，毛源昌上市募资的确实必要性与合感性，值得打上一个问号。

　　日前，《逐日经济新闻》记者向公司邮箱发送了采访提纲，牺牲发稿，尚未收到复兴。

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累赘剪辑：常福强 口述疯狂互换的经历

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