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　　文/夏虫使命室

　　中枢不雅点：嘉和好意思康正遭受转型阵痛，一方面，策略红利落潮，电子病历基础竖立市集满盈，公司需求萎缩；另一方面，资本端因形状定制化增多、周期延长而失控，与收入严重不匹配。在收入端与资本端同期遭受冲击配景下，公司似乎也在承受行业内卷压力。公司毛利率从50%骤降至16%。值得提防的是，尽管公司仍居电子病历市集份额第一，但份额已从18%缩水至15%，营收贯穿大幅下滑，公司龙头地位或岌岌可危。

　　行为电子病历龙头嘉和好意思康2025年合手续损失。

　　2025年年报披露，嘉和好意思康全年交易收入为4.04亿元，同比下跌31.73%；归母净利润为-2.5亿元，同比增长2.2%；扣非归母净利润为-2.58亿元，同比增长1.43%。

　　遭受转型阵痛？营收合手续缩水

　　嘉和好意思康为医疗机构提供信息化竖立管束决议，通过提供以自研为主的软件及相关时期奇迹、少许外购软硬件及集成奇迹赢得收入并完结盈利。公司现存主要产物及奇迹包括明智临床业务、数据智能业务、人命科学业务等板块，各板块产物协同应用，形周密面守旧明智病院竖立的二十余种管束决议。把柄IDC评释，嘉和好意思康是2014至2024年间，贯穿11年位居中国电子病历市集份额第一的医疗信息化企业。

　　此外，公司还面向区域型用户提供县域医共体、城市医疗集团及全民健康数据中心、疾控监测数据中心等区域医疗管束决议。

　　自2023年后，公司营收出现合手续缩水。为何公司事迹下滑如斯之大？

　　一方面，跟着行业策略红利期落潮，相关市集需求或在萎缩。

　　2018年至2023年，医疗信息化行业在明确的策略启动下履历了高速增长。这一时候的中枢驱能源（7.440， 0.03， 0.40%）是国度卫健委主导的 “以评促建” 策略，额外是将电子病历、互联互通等评级效果与公立病院绩效考查平直挂钩。中国医疗信息化市集边界从2018年的491.8亿元增长至2021年的654.6亿元，年均复合增长率达10%。到2023年，策略条款的基础竖立办法已基本完成，行业增长能源从“完成评级”转向“用好系统”。把柄国度卫健委等7部门2025年3月发布的通报，2023年世界三级公立病院电子病历系统应用水平达到4级及以上的比例已达87.99%。这或瑰丽着策略初期设定的普及性办法已基本完结。

　　嘉和好意思康的传统电子病历市集也正在履历转型。经过“十三五”、“十四五”贯穿多年的互联互通测试评级的诱骗，病院对HIS+EMR（电子病历）一体化的需求沉着熟习。单纯电子病历系统的市集边界有所下跌。2025年IDC发布《中国电子病历系统市集份额，2024：智能化再升级》的评释披露，2024年中国电子病历市集边界较2023年增长5.9%；IDC的2020年评释披露，2020 年中国电子病历系统管束决议市集边界为17.4 亿元，同比增长19.2%。不错看出，电子病历系统市集增速正在权贵放缓。

　　另一方面，收入端遭受冲击情况下公司资本端却有增无减。

　　行业策略正处于从“基础竖立”向“明智深化”转型升级的要津窗口期，策略重点已从单一的“达标启动”转向更为复杂的“价值导向”，国度卫健委发布的《明智医疗分级评价规范及圭臬（2025版）》升级评价体系固然永久来看是新策略对行业升级的指引，短期内却形成了“策略门槛升迁”与“采购预算不及”的错配，客户在形状扩充经过中扶助或增多需求，欧美黄色片免费看公司平正软件在委派经过中需要进行更多的定制化设备参加， 形成委派资本大幅增长。从公司收入资本匹配度上也进一步得到考证。咱们发现，公司2024年、2025年收入与资本似乎并不配比，24年收入大幅下滑15%，而资本却大增11.32%；25年收入大幅下滑32%，而资本仅下跌11%。

　　是否遭受内卷？

　　把柄IDC评释披露，电子病历市集份额前5名厂商占比为53.9%，鉴别为嘉和好意思康、卫宁健康、东软集团、海泰医疗、东华医为。其中嘉和好意思康市集份额占比15.0%，贯穿11年蝉联市集第一。值得提防的是，嘉和好意思康市集份额在缩水，2024年市集份额占比为15%，而2020年公司市集份额为18%，出现缩水。

　　咱们发现，公司的毛利率频年出现断崖式下滑。2023年之前，公司的毛利率保管在50%傍边，而2025年公司的毛利率仅为16%。中研产业霸术院分析指出，医疗信息化行业竞争热烈，行业集聚度较低，并未形成寡头模式。市集存在多数传统软件厂商及新兴参与者。这是否阐明，公司尽管市集份额第一，但行业竞争或仍是热烈，公司能否保管行业第一或可能还存在变数。

　　关于2025年齿迹下滑，公司给出以下原因：

　　其一，近两年，受举座经济环境承压及医疗行业财政拨款支付才调缓慢的影响，部分病院客户采购预算被延后或压缩；另一方面，跟着医保支付考订的进一步真切，短期内公立病院收入减少，病院愚弄自有资金进行的软件采购变得愈加严慎。宏不雅环境及行业环境影响下的需求侧收紧导致近两年客户购买力缓慢，同期财政资金拨付延伸影响客户验收意愿，形状宽限验收的情况增多，公司2025年收入同比下滑31.73%。

　　其二，短期客户购买力下跌导致行业竞争加重，形状平均单价有一定进程下跌。

　　其三，客户因预算资金未实时拨付到位等成分而推迟形状验收的情况增多，延长实施奇迹周期，形状实施经过中发生需求变动的情况增多，导致公司2025年形状实施资本大幅增长，毛利同比大幅下跌。

　　公司一季报收入端并未好转仍在合手续下滑。一季报披露，公司交易收入为8478.03万元，同比下跌16.22%；归母净利润为-1431.63万元，同比增长17.88%；扣非归母净利润为-1480.52万元，同比增长17.56%。

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